Banco de México (Banxico) a luat prin surprindere piețele financiare pe 5 noiembrie, reducând rata sa principală interbancară peste noapte cu 25 de puncte bază la 6,25%, cel mai scăzut nivel din februarie 2022. Decizia a fost aprobată într-un vot strâns, de 3 la 2, cu șase luni în urmă când consiliul le spusese investitorilor că ciclul de ușurare era finalizat.
Guvernatorul Victoria Rodríguez Ceja și viceguvernatorii Gabriel Cuadra și Omar Mejía au votat pentru reducerea ratei. Viceguvernatorii Galia Borja și Jonathan Heath au preferat menținerea ratei la 6,50%. Puțini analiști au anticipat mișcarea. Din cei 36 de analiști incluși în ancheta de așteptări a Citi, publicată cu o zi înainte, doar șase, reprezentând Barclays, Finamex, Bankaool, UBS, Bradesco BBI și Itaú BBA, au prognozat o reducere. Zecezeci și unul s-au așteptat la nicio schimbare anul acesta.
Semnalele de avertisment erau vizibile. Procesele-verbale din ședința din septembrie arătau că trei dintre cei cinci membri ai consiliului erau deschisi către o alta reducere, iar votul s-a desfășurat exact în aceleași linii. Banxico a început ușurarea în martie 2024, reducând rata de la 7% la 6,50% în martie și mai, declarând apoi acel ciclu de 26 de luni complet și menținând rata neschimbată timp de trei ședințe consecutive. În septembrie, banca a afirmat că nu va urmări mecanic Federația Federală (Fed) a SUA, argumentând că cele două economii se află în etape diferite ale ciclurilor lor.
Consiliul acum diminuează mișcarea drept un «ajustament unic» și și-a angajat publicul să mențină rata la 6,25% «pentru o perioadă îndelungată». Motivele sale au fost întotdeauna interne. El a spus că dezinflația continuă, presiunile cererii sunt absente și politica monetară este încă restrictivă. A argumentat, de asemenea, că șomajul economic va limita cât de mult un peso mai slab împinge prețurile consumatorului.
Datele, totuși, nu justifică o astfel de mișcare. Inflația agregată a crescut de la 3,42% la 3,62% între prima jumătate a lui septembrie și prima jumătate a octombrie, condusă de articole non-nucleare volatile. Inflația nucleară a avut aproape nicio mișcare, la 3,78%. Banxico însuși și-a ridicat prognozele pentru al patrulea trimestru, pentru inflația agregată de la 3,5% la 3,7% și pentru cea nucleară de la 3,6% la 3,7%, și a spus că riscurile rămân orientate spre partea superioară. Chiar așa, se așteaptă ca inflația să atingă ținta sa de 3% până în al patrulea trimestru al anului 2027. Analiștii nu cred asta: consensul lor pentru inflația pe termen lung sesit la 3,8%.
Creșterea pare, de asemenea, mai puternică decât argumentul de șomaj al Banxico sugerează. Cu o zi înainte de decizie, consensul Citi și-a ridicat prognoza PIB pentru 2026 la 1,8% de la 1,4%, după ce activitatea din al treilea trimestru a depășit așteptările.
Problema de credibilitate merge înapoi ani. Fostul viceguvernator Manuel Sánchez subliniază că inflația a depășit ținta de 3% timp de 76 de luni consecutive până în septembrie, mediind la 5,2%.
Peso plătește primul. Moneda era deja sub presiune lângă 18,70 per dolar în mijlocul unei vânzări în masă a acțiunilor tehnologice la Wall Street. După anunț, ea a scăzut cu 1,18% la 18,83, înainte de a se recupera la aproximativ 18,77. Deschiderea dintre ratele mexicane și intervalul țintă al Fed de 3,75-4,00% a scăzut la 225 bp, o scară joasă.
Ceea ce contează deoarece susține tranzacția de transport, în care investitorii împrumută în monede cu randamente mici pentru a cumpăra pesos cu randament mai mare. Gabriela Siller de la Grupo Financiero Base a avertizat că deschiderea mai îngustă face comerțul mai puțin atractiv și a spus că peso-ul ar putea atinge 19 per dolar acest an și 19,50 în 2027 dacă Fedul menține strângerea.
Majoritatea analiștilor au criticat mișcarea. Banamex a numit-o imprudentă. Ea a punctat o surpriză de creștere în inflația nucleară, o căutare ascendentă în Indicele Național al Prețurilor Producătorului (INPP) în septembrie, o monedă mai slabă și o creștere fermă și a argumentat că câștigurile de tăiere erau mici pe lângă riscurile volatilității și a daunei la credibilitate. Cercetările BBVA au numit tăierea oportună. Joan Domene de la Oxford Economics a spus că va adânci presiunea de depreciere, și acum vede riscurile la prognoza sa a ratelor inclinate în sus, citând servicii de inflație și posibila eliminare a subvențiilor pentru combustibili.
Tăierea a avut apărători. Gabriel Casillas de la Barclays a argumentat că mișcarea ar putea dovedi a fi corectă având în vedere cât de scump a devenit peso-ul, și că o depreciere ordonată ar putea ajuta Mexicul să atingă ținta la cel mai mic cost. Marco Oviedo de la XP Investments a observat că unele sectoare au suferit cu peso-ul mai puternic decât 18,70, deși a adăugat că riscul de la inflația serviciilor nu a mers departe.
Există câștigători și pierzăci. Álvaro Vértiz de la DGA Group a numit Ministerul Finanțelor (SHCP) ca principal câștigător, deoarece ratele mai scăzute taie costurile de serviciu al datoriei într-un an de consolidare fiscală. Companiile cu împrumuturi legate de Rata Dobânzii Echilibrate Interbancar (TIIE) și exportatorii, de asemenea, câștigă. Cei care economiseau, băncile, importatorii și consumatorii pierd. Luis Gonzalí de la Franklin Templeton a avertizat că dacă piețele pedepsesc decizia, randamentele pe termen lung ar putea crește și șterge economiile guvernului.
Consiliul se reîntâlnește pe 17 decembrie. Bankaool se așteaptă la nicio schimbare până în martie, în timp ce Finamex prevede o reținere prin prima jumătate a anului 2027. Întrebarea imediată este dacă Banxico poate sta la angajamentul său de a menține ratele la 6,25% pentru o perioadă îndelungată în timp ce peso-ul se deprecierează și riscurile de inflație persistă. Casillas a notat că ultima dată când Banxico a promis un «perioadă îndelungată», în septembrie 2023, a tăiat din nou câteva ședințe mai târziu.
Dar mult va depinde de Washington. Víctor Gómez de la Finamex a argumentat că o creștere a ratei Fed în decembrie a devenit mai puțin probabilă după ce democrații au câștigat teren în alegerile de mijloc și prețurile petrolului au scăzut.